从6124点下跌到2695点，跌幅达到56%。已超出998-6124点黄金分割线的0.618%计算的2956点位，应该说，跌幅不小了。但同时也说明：这一次调整是非正常调整。从以下表格看：前三轮牛市回落调整只有香港回归祖国这一次比较正常，另两次把涨幅全部抹杀，对调整的残酷性，投资者要有思想准备。（股市是非理性的，即会涨过头，也会跌过头）

上证指数前三轮牛市回落概况（表1）

以下综合几方面进行分析研究：虽然指数和股价跌多了，但不会产生大的底部：

一．从个股看：许多绩优股调整跌幅达到80%，市盈率也大幅下降，周五收市最新动态市盈率： 25倍以下390家，占总数25%。由于没有真正的退市制度，绩差股成了资产重组的热门题材，股价仍然高高在上，目前亏损的有219家，市盈率在100倍以上296家，两类合计占33%。股价虽然大幅下跌，见（表2）但目前市净率还太高，分红率还太低，总体上低于银行利息。股价跌多了，随时会有超跌反弹，有投机价值，无投资价值。

         A股股价结构比较（表2）（2008-3-21）（2008-6-27）

二．从人气看：股票炒作火热，板块此起彼伏，个股频繁涨停，不是底部特征。历史上325点、524点、1043点、998点的一个共同特征：人气极度低迷，谈股色变。这个期间先后有万国证券、浙江证券、“中经开”、君安证券、南方证券等大型证券公司破产，多数大户被消灭。当然这一次不会这么严重，但也会出现许多意想不到的事情。随着股价不断下跌，问题逐步暴露出来，国金证券董事长、方正证券分析师华欣跳楼自杀只是一个开始。目前人心没死、人气没散，反弹不断的情况下不可能产生大的底部。

  三．从成交量看：最近10天的平均成交在64.63亿元（沪市），已缩减到天量的23%，2007年5月30日产生历史最大成交2757亿。历史上的底部，长期无量，一般从天量缩减到15%左右，（500亿减到50亿）许多股票开不出盘，有的股票全天没有几笔交易。

  四．从发行新股看：上市首日开盘还是有点高，平均超出发行价的50%（以前中小盘开盘涨两倍左右）。发行价太高，发行市盈率在30倍左右，（发行后计算）高于国际市场一倍左右。港股一般企业开盘价在发行价左右， 2007年美国新股上市，首日有一半的股票在发行价左右。

  五．从持仓人员看：85%的股票筹码开始分散，新开户的散户不断涌入，人均持仓减少，要发动行情，还要有一个筹码从分散到集中的过程。

  从以上5点分析：目前A股市场还不具备大的底部特征。